Ethereum menghadapi pertanyaan mendesak tentang arahnya karena perubahan pengalaman pengguna melemahkan aktivitas dan biaya, memicu ketidakpastian apakah blockchain akan terus mendukung perdagangan mata uang kripto. Kritikus menunjukkan semakin besarnya ketergantungan pada apa yang disebut blockchain Layer 2, yang dibangun di atas Ethereum untuk meningkatkan transaksi yang kikuk dan mahal. Operator lapisan 2 seperti Arbitrum dan Optimisme telah menuai hasilnya. Sejak Maret, transaksi Lapisan 2 telah meningkat sebesar 430%, sementara biaya yang dikenakan oleh Ethereum telah turun sebesar 87% pada periode yang sama, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Kinerja token Ethereum Ether menggarisbawahi gambaran yang membingungkan. Ini telah meningkat sekitar 75% pada tahun lalu, periode di mana Bitcoin meningkat lebih dari dua kali lipat. Akhir-akhir ini, Bitcoin juga telah mencapai rekor tertinggi karena adopsi aset digital oleh Presiden terpilih Donald Trump, sementara Ether masih jauh dari level tertinggi sepanjang masa.
“Peta jalan Lapisan 2 diserahkan tanpa pemeriksaan ekonomi yang cermat,” kata Max Resnick, kepala penelitian di Special Mechanisms Group, yang dimiliki oleh pengembang Ethereum, Consensys Systems. “Ini jelas memprihatinkan.”
‘Komputer Dunia’
Didirikan lebih dari satu dekade lalu dengan tujuan menciptakan “komputer dunia,” Ethereum memudahkan pembuatan aplikasi berbasis blockchain, mendukung ekosistem keuangan terdesentralisasi (atau DeFi) tempat orang berdagang, meminjamkan, dan meminjam aset digital secara peer-to- rekan. -peer menggunakan perangkat lunak otomatis.
Jaringan ini mendukung lebih dari $72 miliar token yang dikunci dalam aplikasi DeFi, serta lebih dari $100 miliar dari pasar stablecoin yang hampir $190 miliar, menurut data dari DefiLlama. Namun apa yang selama ini dianggap sebagai posisi dominan, mungkin untuk pertama kalinya berada dalam ancaman.
Meskipun blockchain telah “menyerahkan sebagian kekuatan penetapan harga” dalam jangka pendek, hal ini dilakukan untuk memungkinkan “semua Layer 2 untuk terbentuk, tumbuh, dan berkembang,” kata CEO Consensys Joseph Lubin.
Di sektor dana yang diperdagangkan di bursa AS, produk Ether mendapat sambutan hangat, mencatat arus masuk bersih sebesar $242 juta dibandingkan dengan membanjirnya $31 miliar ke dalam ETF Bitcoin pada tahun 2024, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg.
Meningkatkan pasokan
Sejak peningkatan blockchain “Dencun” pada bulan Maret, pasokan Ether menjadi bersifat inflasi: jumlah token yang beredar meningkat. Pembaruan sebelumnya, “Penggabungan” pada tahun 2022, seharusnya menghindari hal tersebut dan menarik investor.
Hilangnya biaya untuk platform Layer 2 telah memperburuk situasi, karena pasokan Ether dikendalikan dengan menghapus token yang mewakili sebagian dari biaya transaksi secara permanen.
Saat ini terdapat perdebatan sengit mengenai apakah menggabungkan Layer-2 adalah jalan yang tepat untuk Ethereum.
“Tidak ada yang memahami peta jalan kecuali sekelompok orang dan mereka benar-benar tidak melakukan pekerjaan yang baik dalam menyampaikan visi dengan cara yang sederhana,” kata Zaheer Ebtikar, salah satu pendiri dana lindung nilai kripto Split Capital.
Para pendukungnya mengharapkan Layer-2 menjadi keuntungan bersih bagi Ethereum, namun manfaat keseluruhan bagi jaringan “sekarang kurang jelas dibandingkan pada awalnya,” Strahinja Savic, kepala data dan analisis di FRNT Financial, menulis dalam sebuah catatan.
Ethereum sedang sekarat. Semua proyek besar dipindahkan ke blockchain mereka sendiri. Uniswap, Polymarket dan sekarang ENS – semuanya menggunakan teknologi EVM, tetapi tidak Ethereum. Ethereum tidak diperlukan lagi. Tidak menaiki L1 adalah kesalahan fatal. https://t.co/I2NxfqcUi1
– Nikita Zhavoronkov (@nikzh) 11 November 2024
Jaringan saingan
Ether menderita sindrom anak tengah (middle child syndrome), yang mana kinerjanya di bawah Bitcoin, namun masih cukup besar sehingga hanya peningkatan signifikan dalam arus masuk institusional yang akan menggerakkan harga, kata Ebtikar dari Split Capital. Ether saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar $400 miliar.
Modal mengalir ke jaringan saingan seperti Solana, yang setelah Ethereum mendukung sebagian besar aset yang dikunci dalam aplikasi DeFi, menurut data DefiLlama. Token Solana naik 300% dalam 12 bulan terakhir.
Jaringan yang lebih terjangkau seperti Solana tampaknya mengejar Ethereum dalam hal daya tarik pengguna, kata Eliezer Ndinga, wakil presiden strategi dan pengembangan bisnis di 21.co.
Tokoh kunci yang keyakinannya tak tergoyahkan adalah salah satu pencipta Ethereum, Vitalik Buterin. Dalam sebuah wawancara dengan Bloomberg News, Buterin mengatakan bahwa banyak tim Layer 2 telah menyatakan minatnya “dalam menemukan cara untuk menjadi lebih kolaboratif dan mendukung ekosistem Ethereum.” Jaringan tambahan tersebut sangat terintegrasi dengan komunitas Ethereum, tambahnya.
Resnick dari Grup Mekanisme Khusus mengambil nada berbeda, dengan alasan bahwa untuk pertama kalinya dalam sejarahnya, Ethereum berada di “zona bahaya” karena menghadapi saingan sejati di Solana. Ethereum harus fokus pada penskalaan “untuk mempertahankan penggunanya dan bertahan dalam jangka pendek,” kata Resnick.
© 2024 Bloomberg LP
