Ekosistem AI setelah depseek

Selamat tinggal. Pada hari Senin, tindakan jatuh pada pesimisme tentang dampak Deepseek pada perusahaan teknologi Amerika. Saat ini suasananya lebih positif. Ekonom Olivier Blanchard dinyatakan Senin adalah “perubahan positif terbesar dalam nilai diskon saat ini dari pertumbuhan produktivitas faktor total dalam sejarah dunia.” Kami cenderung setuju, dan menulis tentang topik ini di bawah ini. Kirimi kami email dengan perbedaan pendapat Anda: Robert.armstrong@ft.com Dan Aiden.reiter@ft.com.

Deepseek dan semikonduktor

Kami berpendapat Kemarin Bahwa jika Depseek menunjukkan model kompetitif dapat dibangun dengan biaya yang jauh lebih rendah daripada yang Anda pikirkan, kita perlu meninjau visi kita tentang kemungkinan struktur ekonomi dari apa yang kecerdasan buatan Industri akan menjadi. Pengembalian bisa kurang terkonsentrasi, dan lebih dari nilai yang diciptakan dapat ditangkap oleh konsumen (ketua openai yang “sah”, Sam Altman, Sam Altman pepatah Dari perkembangan minggu ini, koin eufemisme yang baik untuk kehilangan besar -besaran dalam kekayaan bersih pribadi).

Itu adalah titik di distribusi berharga. Biarkan pertanyaan terbuka berapa harganya Nilainya dibuat. Itu, pada gilirannya, sangat tergantung pada bagaimana penampilan biaya yang lebih rendah secara radikal akan mempengaruhi permintaan AI. Jika permintaan untuk teknologi itu sangat elastis (bukankah seharusnya?), Itu berarti bahwa dunia akan menggunakan lebih dari yang kita pikir akan melakukannya sebelum kemajuan Deepseek.

Pertimbangkan ganas kemarin di perusahaan listrik di dekat titik kritis pusat data. Ada kemungkinan bahwa Anda membaca itu, karena pasar yang mengatakan permintaan untuk AI tidak akan sangat elastis: pusat data tidak akan membutuhkan banyak energi karena permintaan untuk layanan AI tidak akan meningkat karena menjadi lebih murah. Tapi itu belum tentu pesannya. Mungkin pasar mengatakan bahwa permintaan listrik tidak akan berada di tempat yang kami pikirkan, yaitu, tentang beberapa pusat data besar, yang dikelola oleh perusahaan teknologi raksasa di Amerika Serikat. Sebaliknya, AI akan dieksekusi di pusat data yang lebih kecil di seluruh tempat. Sangat menarik, dalam konteks ini, sementara itu Nvidia pulih dengan tajam Kemarin, keuntungan yang paling terpengaruh (Constellation, View dan NRG) tidak.

Jadi apa yang terjadi pada semikonduktor? Ada argumen tentang apakah kemajuan Deepseek menunjukkan bahwa NVIDIA akan kehilangan kekuatan harga (pasar telah menyimpulkan, untuk saat ini, itu tidak akan). Tetapi ada pertanyaan lain tentang perusahaan semikonduktor lain yang membuat chip yang bukan GPU yang, bagaimanapun, diperlukan di pusat data: chip jaringan (Broadcom), chip memori (mikron) dan chip manajemen energi (monolitik). Jika permintaan untuk layanan AI adalah harga elastis, perusahaan -perusahaan ini, yang terpengaruh minggu ini, dapat terus tumbuh dengan cepat.

Stacy Rasgon, analis semikonduktor di Bernstein, merangkumnya dengan sangat baik:

Jika kita menyadari bahwa Depseek mungkin telah mengurangi biaya untuk mencapai kinerja model yang setara, misalnya, 10x, kami juga memperhatikan bahwa lintasan biaya dari model saat ini meningkat setiap tahun dalam kasus apa pun (terkenal “hukum skala ..” ) Mereka dapat melanjutkan selamanya. Dalam konteks itu, kita membutuhkan inovasi seperti ini. . . Sebagai analis semi, kami sangat percaya pada paradoks Jevons (yaitu, keuntungan efisiensi menghasilkan peningkatan permintaan bersih), dan percaya bahwa kapasitas komputasi yang tidak terkunci. . . Kemungkinan akan diserap karena penggunaan dan permintaan

Saham semikonduktor sangat fluktuatif dan sangat siklus, dan beberapa di antaranya mungkin dinilai terlalu tinggi bahkan setelah koreksi minggu ini. Tetapi kami tidak percaya bahwa kinerja luar biasa dari sektor ini dalam 10 tahun terakhir adalah kebetulan. Dunia menjadi lebih intensif dalam silikon. Dan tidak ada tentang berita Depseek yang mengubah itu.

Tembaga

Berita Senin tidak hanya tiba di produsen chip, layanan publik dan pemasok infrastruktur pusat data. Produk energi dan logam konduktif juga turun. Minyak dan nikel (bahan utama baterai) turun. Tembaga, yang mengarahkan listrik ke pusat data, mengalami penurunan yang sangat jelas:

Harga tembaga tidak stabil. Baru -baru ini, mereka ragu -ragu terutama dalam berita ekonomi China, konsumen tembaga terbesar. Puncak September bertepatan dengan emosi pasar dan kemudian kekecewaan stimulus Beijing, dan kebangkitan Desember, bahwa berita minggu ini sebagian dibatalkan, sebagian di negara itu mencapai target pertumbuhan 5 persen. Karena beberapa masalah tembaga pasarInvestor cenderung mendapatkan kinerja terbaik dengan menjadi pemilik kelompok yang mengekstraknya. Tindakan perusahaan -perusahaan ini telah melacak prospek China dan juga telah menjadi tumpahan:

Telah ada a banteng Kasus untuk memiliki tembaga dalam beberapa tahun terakhir: kabel tembaga sangat penting untuk transisi hijau dan dorongan AI, namun, mencapai pasokan baru adalah biaya dan waktu yang intensif. Itu harus menerjemahkan harga tinggi dan hasil jangka pendek dan permintaan jangka panjang yang berkelanjutan.

Sebagai tanggapan, semua kecuali satu dari penambang besar telah menghabiskan lebih banyak untuk penambangan tembaga dalam dua tahun terakhir, tetapi diharapkan untuk mengurangi kecepatan di tahun -tahun mendatang, berpotensi upaya untuk mencapai keseimbangan yang mempertahankan harga tinggi, tetapi tidak terlalu tinggi untuk menghancurkan permintaan atau membawa lebih banyak penawaran online:

Apakah kesuksesan Deepseek mengurangi banteng? Jika AI sekarang lebih efisien, apakah akan ada lebih sedikit permintaan untuk pusat data dan, oleh karena itu, tembaga? Dikombinasikan dengan penolakan administrasi AS yang baru terhadap transisi hijau, perspektif untuk tembaga tampaknya lebih buruk.

Tetapi semua ini tergantung pada permintaan AI. Seperti yang kami tulis sebelumnya, jika IA bahkan lebih dipasarkan, ada kemungkinan bahwa akan ada lebih jauh Pusat data, hanya dimiliki oleh orang yang berbeda dan di tempat yang berbeda. Itu hanya akan membantu kasus tembaga: pusat data baru mungkin tidak bekerja di chip NVIDIA dan Broadcom lebih atau berkonsentrasi pada negara bagian Washington atau Virginia, tetapi mereka akan membutuhkan begitu banyak kawat tembaga.

Ada banyak yang tidak kita ketahui tentang penawaran dan permintaan di masa depan. Sebagian besar penambang tembaga tidak mengungkapkan biaya eksplorasi tembaga mereka. Tapi Freeport-McMoran ya, dan, meskipun mereka hanya sen dibandingkan dengan capex mereka, itu telah meningkat dengan cepat dan dapat menunjukkan bahwa penambang lain juga berusaha untuk menempatkan pasokan jangka panjang baru:

Dalam jangka panjang, dunia akan membutuhkan lebih banyak tembaga. Tetapi akan ada banyak volatilitas harga di sepanjang jalan, bahkan lebih dari dengan semikonduktor.

(Saya mengulangi)

Bacaan yang bagus

“TIDAK!”

Podcast FT Unbound

Tidak bisakah Anda memiliki cukup untuk mengisi daya? Mendengar Podcast baru kamiUntuk perendaman 15 menit dalam berita terbaru tentang pasar dan pemegang keuangan, dua kali seminggu. Pasang up to date dengan edisi sebelumnya dari buletin Di Sini.