Coreweave menghadapi hampir $ 7,5 miliar dalam penggantian utang untuk keperluan tahun depan, yang mengharuskan investor dalam daftar publik mereka yang sukses untuk mengambil lompatan keyakinan pada kapasitas kelompok komputasi awan untuk tumbuh cukup cepat untuk menyelesaikan kewajiban yang akan segera terjadi.
Perusahaan Amerika, yang menyewakan kapasitas komputer untuk kelompok teknologi yang membangun model kecerdasan buatan, sedang mempersiapkan debut terbesar di pasar saham tahun ini. Minggu ini dia mengungkapkan bahwa dia sedang mencari Naikkan hingga $ 2,7 miliar Dalam penjualan saham, menilai bisnis sebesar $ 32 miliar.
Sementara kelompok berbasis Jersey New Jersey bersiap untuk memulai roadshow investor, itu menarik pengawasan atas beban utangnya yang sangat besar, meminjam dengan suku bunga tinggi dan jatuh tempo pinjaman miliaran dolar berikutnya.
CoreweaveProspek OPI, yang dipresentasikan pada awal Maret, mengungkapkan bahwa ia memiliki pembayaran hutang dan bunga pada tahun 2025 dan 2026 yang jauh melebihi arus kas operasi mereka yang ada.
Perusahaan juga memperingatkan bahwa ia berharap untuk meminjam lebih banyak di masa depan. Akan meminjam tahun ini lagi untuk memenuhi kontrak baru dengan openai Ok $ 12 miliar Lebih dari lima tahun, yang mengharuskannya membangun pusat data yang lebih kuat.
Beberapa investor terbesar perusahaan telah menyatakan antusiasme untuk OPI mereka berikutnya. Berbicara di Konferensi GTC dari pabrikan chipnya minggu ini, Presiden Eksekutif Nvidia Jensen Huang mengatakan dia “bangga” dengan Coreweave dan memanggilnya “mitra hebat.”
Investor lain lebih berhati -hati. “Tidak ada yang tahu di mana itu dalam tiga tahun,” kata manajer dana pertanggungan. “Ketidakpastian juga merupakan iblis dari semua investasi yang baik. Mungkin baik -baik saja, tetapi mungkin tidak.”
Coreweave meluncurkan milik saya pada tahun 2017 cryptocurrencyTetapi ia berusia dua tahun kemudian setelah mengumpulkan banyak unit pemrosesan grafis NVIDIA, chip yang menjadi produk paling populer di dunia untuk membangun sistem AI.
Ini telah berkembang pesat di tengah -tengah ledakan di AI dalam dua tahun terakhir, dengan pendapatan $ 16 juta pada tahun 2022 menjadi $ 1,9 miliar tahun lalu. Coreweave belum memperoleh keuntungan. Sejak 2022, telah mendaftarkan kerugian bersih dengan total $ 1,5 miliar.
Kelompok ini juga telah meminjam secara luas untuk memberi makan pertumbuhannya, mengumpulkan $ 12,9 miliar hutang dalam dua tahun terakhir yang diasuransikan terhadap lebih dari 250.000 chip NVIDIA dan kontrak mereka dengan pelanggan, seperti Microsoft.
Ini telah menarik sekitar $ 8 miliar, dengan pinjaman $ 4,4 miliar tanpa pensiun pada akhir tahun lalu. Pemberi pinjaman terbesarnya adalah kelompok modal swasta Blackstone dan kantor pusat yang berbasis di Illinois Magnetar Capital. Pinjaman ini mensyaratkan bahwa Coreweave memiliki kontrak dengan perusahaan besar dan andal yang mencakup pengembalian utang di masa depan.
Hutang Coreweave $ 8 miliar akan dikenakan hampir $ 1 miliar biaya bunga tahunan, menurut Financial Times. Ini akan turun hingga hampir $ 850 juta dengan penggantian hutang yang direncanakan dari pendapatan IPO.
Perusahaan beroperasi sebagai model bisnis untuk “mengambil atau membayar”, di mana pelanggannya menandatangani perjanjian untuk mempersiapkan jumlah kapasitas komputer yang sebelumnya untuk beberapa tahun tetap.
Kemudian modal meningkat, hampir sepenuhnya melalui hutang, yang diperlukan untuk membangun kelompok chip yang akan memenuhi kontrak itu. Selain utang Anda, Coreweave menyewakan 30 pusat data Anda dan banyak peralatan Anda, menghasilkan kewajiban sewa operasional sekitar $ 2,6 miliar pada tahun 2024.
Coreweave melihat sebagian besar kapasitas pusat data ilmiahnya, sebuah perusahaan terpisah yang terletak pada batas tertentu yang sahamnya runtuh sekitar 40 persen tahun ini.
Manajer dana pertanggungan membandingkan Coreweave dengan “pusat data AI” karena kurangnya kebetulan antara kewajiban dan asetnya, dengan komitmen sewa jangka panjang tetapi berkontraksi jauh lebih pendek dengan pelanggan.
Penghasilan mereka juga sangat terkonsentrasi pada sejumlah kecil pelanggan dan pemasok. Nvidia adalah pemasok terbesarnya, salah satu pelanggan terbesarnya dan investor di perusahaan. Pada tahun 2024, kontrak dengan Microsoft mewakili 62 persen dari total pendapatan.
FT di bulan Maret melaporkan bahwa Microsoft telah pindah dari beberapa komitmen Dengan Coreweave untuk penundaan, mengancam penjualan di masa depan untuk kelompok teknologi. Coreweave mengatakan bahwa semua hubungan kontrak mereka berlanjut sesuai rencana. Beberapa hari kemudian, perusahaan memperoleh perjanjian $ 12 miliar dengan Openai, sementara mengungkapkan bahwa mereka telah memberikan modal chatgpt $ 350 juta modal di perusahaan sebelum OPI -nya.
Coreweave memiliki $ 5,8 miliar likuiditas, terdiri dari pinjaman yang belum ditarik dan $ 1,4 miliar dalam bentuk tunai. Dia mengatakan dalam presentasi OPI bahwa dia memiliki $ 15,1 miliar dari kewajiban kinerja yang tersisa, pendapatan yang dia harapkan akan dihasilkan dari perjanjian kontrak di masa depan, pada Desember 2024.
Perusahaan membayar $ 941 juta untuk memenuhi utangnya pada tahun 2024, sekitar sepertiga dari uang tunai bersih $ 2,9 miliar tahun itu, menurut laporan keuangan perusahaan.
Faktur ini akan meningkat tahun ini menjadi sekitar $ 3,5 miliar karena pembayaran utama dan bunga pinjaman $ 4 miliar yang harus mulai dibayar pada bulan Oktober, dan pinjaman $ 1 miliar yang matang pada bulan Desember dan harus dibayar secara keseluruhan. Ketentuan pinjaman coreweave mengharuskan Anda dengan cepat membayar hutang Anda untuk mengkompensasi nilai yang dengan cepat menghilangkan chip yang disajikan sebagai jaminan.
Huang de Nvidia bercanda minggu ini bahwa itu adalah “perusak pendapatan utama” dari produsen chipnya karena lini chip AI kinerja tinggi baru, Blackwell, membuat generasi produk sebelumnya terlihat usang.
“[CoreWeave] Mereka membiayai bisnis intensif modal dan aset keras dengan kertas jangka pendek, “kata perusahaan investasi dengan posisi pendek dalam tindakan teknologi.” Ditambah dengan itu, mereka meminjam terhadap aset [Nvidia GPUs] Mereka terdepresiasi. Itu tidak ideal. “
Mayoritas pinjaman Coreweave berasal dari dua “pinjaman tertunda tertunda” senilai $ 2,3 miliar dan $ 7,6 miliar yang disepakati pada Juli 2023 dan Mei 2024 masing -masing. Dia meyakinkan pinjaman $ 1 miliar hanya enam bulan kemudian, pada bulan Desember 2024.
Dia berkewajiban untuk membayar pinjaman penuh $ 1 miliar ketika dia melakukan IPO -nya. Meminjam dana dari konsorsium bank yang dipimpin oleh JPMorgan dan MUFG tahun lalu dengan suku bunga efektif 12 persen.
Penjual pendek dengan paparan beberapa perusahaan AI mengatakan: “Sepertiga dari arus kas yang akan membahas utang, mengingat risiko substansial dan intensitas modal yang melekat dari bisnis ini, itu adalah masalah besar.”
“Jika mereka tidak dapat mengganti ruang lingkup bisnis Microsoft mereka [in the future]Apa yang akan dilakukan pada struktur margin mereka dan seberapa besar kemungkinan mereka dapat membiayai kembali?
Coreweave menolak berkomentar.
