Buka kunci ringkasan editor secara gratis
Roula Khalaf, editor FT, memilih cerita favoritnya di buletin mingguan ini.
Coreweave, grup komputasi awan yang berupaya meluncurkan penawaran umum perdana yang sukses sebesar $ 32 miliar, melanggar beberapa persyaratan utama pinjaman $ 7,6 miliar tahun lalu, yang menyebabkan serangkaian pelanggaran teknis yang disebut SO.
Perusahaan Amerika, yang menyewakan kapasitas komputasi untuk kelompok -kelompok teknologi yang membangun model kecerdasan buatan, diungkapkan dalam pameran pada dokumen OPI -nya yang harus meminta pinjaman Blackstone terbesarnya yang mengubah ketentuan pinjaman dan “menyerahkan” pelanggaran ini pada bulan Desember.
Ketika Coreweave Tidak ada pembayaran yang hilang di bawah pemasangan pinjaman, melakukan serangkaian kesalahan administrasi yang serius, yang dihasilkan dari mulai menggunakan pembiayaan untuk memperluas ke Eropa Barat. Ini dihadapkan dengan ketentuan -ketentuan utama yang, pada dasarnya, membatasi jaminan utang ke Amerika Serikat.
Di pasar utang, pelanggaran teknis terjadi ketika peminjam melanggar ketentuan pinjaman alih -alih tidak melakukan pembayaran tepat waktu. Sementara pemberi pinjaman dapat menuntut pengembalian uang total jika situasinya tidak diperbaiki, mereka sering bersedia menandatangani pembebasan yang mengesampingkan nilai default jika mereka percaya bahwa peminjam bertindak dengan itikad baik.
Penyebaran default terjadi ketika grup yang berbasis di New Jersey meluncurkan roadshow investor minggu ini untuk menghasilkan minat dalam tindakan mereka, yang diharapkan mulai mengutip pada hari Jumat. Coreweave berupaya mengumpulkan hingga $ 2,7 miliar dalam penawaran saham, menilai bisnis sebesar $ 32 miliar.
Tetapi kelompok ini telah menghadapi pengawasan tentang beban utangnya yang sangat besar, struktur keuangan yang kompleks, hubungan erat dengan produsen chip Nvidia dan risiko konsentrasi pelanggan yang tinggi.
Seorang manajer dana pertanggungan mengatakan bahwa insiden default mengeluarkan cahaya “mengerikan” pada kontrol internal Coreweave mengingat betapa “jelas” pembatasannya. Investor lain, yang sedang mempertimbangkan untuk berinvestasi dalam OPI -nya lebih optimis, menggambarkannya sebagai “pengawasan konyol di yang terburuk.”
Coreweave juga memperhatikan secara terpisah kepada investor yang mungkin di OPI mereka tentang “kelemahan material dalam kontrol internal kami atas informasi keuangan.” Juni lalu, Coreweave menolak RSM sebagai auditornya dan menyewa Deloitte.
Coreweave diluncurkan pada 2017 untuk mengekstraksi cryptocurrency, tetapi berusia dua tahun kemudian, setelah mengumpulkan setumpuk besar unit pemrosesan grafis (GPU) dari NVIDIA, chip yang menjadi produk paling populer di dunia untuk membangun Ai sistem.
NVIDIA adalah penyedia terbesar di Coreweave, salah satu pelanggan terbesarnya dan investor di perusahaan. Microsoft menghasilkan 62 persen dari pendapatan Coreweave pada tahun 2024.
Nilai-nilai default terkait dengan instalasi utang $ 7,6 miliar yang dijamin konsorsium pemberi pinjaman bersama oleh Blackstone dan dana cakupan magnetar yang berbasis di Blackstone dan Illinois pada Mei 2024. Coreweave telah mengekstraksi $ 4,3 miliar dari pemasangan IP dari Maret 2025 dengan suku bunga yang efektif sebesar 11 persen, menurut 11 miliar miliar dari Maret 2025 dengan suku bunga yang efektif.
Hutang dinaikkan melalui kendaraan tujuan khusus, Coreweave Compute Acquisition Co. IV LLC, yang merupakan total properti dan sepenuhnya dijamin oleh perusahaan induknya. SPV menjanjikan sejumlah GPU yang tidak terkait sebagai jaminan untuk pinjaman, serta kontrak layanan dengan klien “tingkat investasi yang tidak dikenal”, yang meliputi Microsoft.
Ketentuan perjanjian kredit mensyaratkan bahwa Coreweave memiliki kontrak dengan perusahaan besar dan las yang mencakup penggantian utang di masa depan, meskipun juga memungkinkan beberapa pinjaman terhadap kontrak dengan perusahaan dengan peringkat sampah.
Pinjaman itu juga memiliki persyaratan yang ketat, yang dikenal sebagai perjanjian, yang berarti bahwa Coreweave tidak dapat secara bebas mengirim uang yang dikumpulkan di bagian lain bisnis dan SPV harus membeli chip secara langsung.
Menurut sebuah pameran yang melekat pada prospek OPI, Coreweave melanggar beberapa persyaratan ini dengan mentransfer uang ke entitas asing mereka di Inggris, Spanyol dan Swedia untuk membeli server GPU. Ini pada gilirannya berarti membesar -besarkan jumlah GPU yang memenuhi syarat yang dijanjikan sebagai jaminan. Coreweave juga melanggar pakta lain dengan tidak memberi tahu pemberi pinjaman yang melanggar dalam waktu tiga hari kerja.
Dokumen tersebut menunjukkan bahwa Coreweave harus meminta persetujuan Blackstone untuk melepaskan nilai yang telah ditentukan. Pinjaman dimodifikasi secara bersamaan untuk memungkinkan Coreweave mengkompromikan aset yang berlokasi di luar negeri sebagai jaminan di masa depan.
Orang -orang yang dekat dengan situasi itu mengatakan Blackstone tidak menuntut tingkat coreweave dengan imbalan amandemen ini, sesuatu yang sering dibutuhkan pemberi pinjaman untuk melepaskan ketidakpatuhan, sebagai pengakuan atas fakta bahwa itu berasal dari kesalahan administratif. Mereka menambahkan bahwa pemberi pinjaman di bawah instalasi telah maju dari $ 500 juta pembiayaan tambahan ke Coreweave.
Blackstone menolak berkomentar. Coreweave tidak menanggapi permintaan komentar.
Coreweave telah mengumpulkan $ 12,9 miliar hutang dan telah mengumpulkan sekitar $ 8 miliar di bawah fasilitas pinjaman ini pada akhir tahun lalu, menurut laporan keuangan terbaru. Financial Times melaporkan minggu lalu bahwa perusahaan menghadapi hampir $ 7,5 miliar dalam pembayaran hutang dan bunga Di akhir tahun depan.
Diperlukan untuk mulai membayar direktur di pusat utang $ 7,6 miliar setiap kuartal dari Oktober, dan harus membayar pinjaman jembatan sebesar $ 1 miliar bank terpisah pada bulan Desember. Coreweave mengatakan dia akan menggunakan lebih dari $ 1 miliar dari pendapatan OPI -nya untuk membayar pinjaman jembatan.
