Buka Intisari Editor secara gratis
Editor FT Roula Khalaf memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Revolusi kecerdasan buatan dalam dua tahun terakhir telah menjadi anugerah bagi investor. Dia meraih beberapa saham pemenang ambil semua dan melambungkannya ke atas, menciptakan perusahaan bernilai miliaran dolar dan menambah portofolio.
Dengan begitu banyak hal yang dipertaruhkan, wajar jika kita bertanya-tanya apakah semua ini akan berakhir dengan air mata. Dampak krisis dotcom pada awal abad ini sangat kuat, dan hal ini sangat bergantung pada sekelompok kecil perusahaan (Nvidia, Microsoft, dan sejenisnya) yang mengkhawatirkan. Kesalahan teknologi, geopolitik, atau peraturan dapat menimbulkan dampak buruk.
Pekan lalu, Bank Sentral Eropa (ECB) juga ikut mendesak agar berhati-hati dalam tinjauan berkala terhadap stabilitas keuangan bahwa “konsentrasi di antara beberapa perusahaan besar menimbulkan kekhawatiran mengenai kemungkinan gelembung harga aset terkait AI.” “Kata b” itu bukanlah sesuatu yang biasanya ingin Anda lihat di postingan kering seperti itu.
Mengingat prevalensi masalah ini di pasar Amerika dan dominasi Amerika Serikat terhadap pasar global, kekecewaan terhadap ekspektasi pendapatan perusahaan-perusahaan ini menimbulkan “risiko dampak penularan global yang merugikan” jika semua hal ini tidak berjalan dengan baik, tambahnya. Lagi pula, saham-saham yang disebut Magnificent Seven di AS, yang mencakup perancang chip dan hyperscaler, menyumbang sekitar sepertiga dari nilai keseluruhan indeks S&P 500. Nilainya meningkat dua kali lipat dalam dua tahun terakhir, sementara indeksnya telah memperoleh sekitar 50 persen.
Tentu saja para investor mengetahui hal ini. Kepadatan saham-saham teknologi telah menduduki puncak daftar kekhawatiran pasar para fund manager selama hampir dua tahun. Namun kecenderungan di kalangan investor masih berasumsi bahwa pada suatu saat keseimbangan dan harmoni akan muncul kembali. Entah saham-saham besar akan berhenti menguat atau manfaat AI (yang masih dianggap) akan mengalir ke dunia bisnis, sehingga meningkatkan pasar secara keseluruhan. Demikian pula, kesenjangan antara Amerika Serikat, yang merupakan juara tak terbantahkan dalam perlombaan teknologi, dan negara-negara lain di dunia akan semakin menyempit. Pengembalian ke mean akan terjadi, seperti yang selalu terjadi di masa lalu.
Awal tahun ini, banyak investor mencari hal tersebut: memudarnya eksepsionalisme Amerika dan konsentrasi saham-saham teknologi. Faktanya, keduanya semakin intensif. Jadi sepertinya ini saat yang tepat untuk bertanya apakah itu fitur, bukan bug, di era teknologi baru ini.
Sulit untuk mengatakan hal ini secara serius ketika, sering kali, pengalaman kita sehari-hari dengan teknologi ini, sejujurnya, masih berupa sampah. Tidak, saya tidak ingin widget AI menulis ulang email atau postingan LinkedIn saya dengan materi yang diambil dari email dan postingan LinkedIn lain. Terima kasih Pak Robot Customer Service, tapi saya ingin berbicara dengan manusia. Membayangkan bahwa potensi manfaat produktivitas sama besarnya dengan apa yang dikatakan pakar teknologi masih merupakan sebuah lompatan besar.
Meyakini bahwa kenaikan yang menggembirakan pada saham-saham AS dapat terus berlanjut memerlukan beberapa asumsi yang cukup heroik mengenai laju pertumbuhan pendapatan perusahaan yang berkelanjutan. Namun, beberapa pengamat pasar mulai bertanya-tanya apakah ada perubahan mendasar di sini. Salah satu alasannya adalah perusahaan seperti Nvidia juga mengikuti langkah tersebut. Pendapatannya sesuai dengan ekspektasi, yang berarti rasio harga terhadap pendapatan masih cukup lemah, berbeda dengan masa booming dan kehancuran dotcom. “Investor berharap lebih sedikit dari megacaps sekarang dibandingkan pada tahun 2000,” kata rumah investasi GMO dalam sebuah catatan awal tahun ini. “Sebenarnya, taruhannya kini lebih rendah.”
Kedua, dengan risiko terdengar seperti konsumen bantuan yang sangat bodoh, kita mungkin telah memasuki paradigma baru, sebuah kemungkinan yang diusulkan oleh Jean Boivin, mantan bankir sentral dan sekarang kepala penelitian global di BlackRock Investment. Lembaga. Menurutnya, AI berpotensi “mendorong inovasi dalam inovasi itu sendiri.”
Biasanya, Boivin akan melihat kesenjangan yang besar dan semakin besar antara, katakanlah, saham AS dan Jerman sebagai alasan untuk mengambil beberapa penawaran di Eropa. Namun kini, “jika hal ini bukan merupakan sebuah siklus namun merupakan sebuah kisah struktural, seperti AI, maka tidak jelas apakah ada bentuk pengembalian rata-rata (mean reversion) yang seharusnya terjadi.” Demikian pula, konsentrasi pasar tidak menunjukkan kerapuhan pasar, melainkan keberhasilan dalam suatu industri dengan hambatan masuk yang tinggi.
Mengasumsikan bahwa konsentrasi pasar akan hilang, atau saham-saham teknologi besar akan runtuh, adalah seperti “mencoba menerapkan kerangka kerja yang belum tentu berlaku,” kata Boivin. “Kamu masuk atau keluar.”
Ini semua mungkin tampak berlebihan, dan jika Anda ingin keluar, tidak apa-apa. Namun jika investor masih membicarakan hal-hal ekstrem yang aneh pada saham AI pada tahun depan, kita mungkin harus setuju bahwa hal tersebut tidak aneh atau ekstrem sama sekali.
