Buka kunci ringkasan editor secara gratis
Roula Khalaf, editor FT, memilih cerita favoritnya di buletin mingguan ini.
Terlepas dari volatilitas baru -baru ini dalam harga saham Tesla, kepercayaan investor dalam ambisi terluas Elon Musk masih secara mengejutkan resisten. Tesla terus berdagang dengan penilaian kelipatan tidak hanya di atas produsen mobil yang diwariskan, tetapi juga sebagian besar mitra teknologi mereka.
Premium abadi ini mencerminkan keyakinan yang lebih luas pada kemampuan Musk untuk menawarkan inovasi transformatif dalam industri yang muncul, termasuk robotika, perangkat lunak mengemudi dan, semakin, kecerdasan buatan. Optimisme yang sama sekarang meluas ke perusahaan terakhirnya: Xai Holdings, the kombinasi dari X, sebelumnya Twitter dan perusahaan XAI -nya.
Pada pandangan pertama, visi itu tampaknya revolusioner. Musk ingin X menjadi “Aplikasi Acara”, sebuah platform yang menggabungkan jejaring sosial, AI dan pembayaran tanpa masalah. Petualangan AI, XAI, ditakdirkan untuk menanamkan secara langsung pada pengalaman pengguna. Menurut laporan, Musk mencari $ 20 miliar dalam dana baru untuk upaya ini, yang akan menghargai perusahaan dengan lebih dari $ 120 miliar, tujuan ambisius yang bersandar kuat dalam iman investor yang sama yang mendukung kelipatan luar biasa dari Tesla.
Namun, di Cina, realitas yang lebih serius mulai terbentuk, yang dapat memaksa pemikiran ulang mendasar dari model Musk dan asumsi yang lebih luas yang mendasari penilaian saat ini.
Dalam beberapa bulan terakhir, raksasa teknologi Tiongkok Tencent telah secara diam -diam ditulis ulang buku drama AI dalam aplikasi. Tanpa putaran dana atau pemasaran, Tencent Integrated Deepseek – Respons China terhadap ChatGPT – langsung di WeChat, aplikasi super andalannya dengan lebih dari 1,3 miliar pengguna aktif bulanan. Jauh sebelum AI memasuki gambar, WeChat sudah memiliki pesan terpadu, pembayaran, perawatan medis, transportasi, pembelian dan layanan komersial pada satu platform sempurna. Dengan beberapa pembaruan tambahan, AI dilipat langsung ke pengalaman itu, menjadi bagian dari infrastruktur dan perpanjangan alami dari layanan yang sudah menjadi dasar pengguna.
Selama bertahun -tahun, domain dalam AI dianggap membutuhkan integrasi vertikal: mengendalikan segala sesuatu mulai dari model fundamental hingga platform yang berorientasi konsumen. Logika ini mencerminkan keberhasilan Musk dalam kendaraan listrik, di mana kontrol akhir -ke -end atas desain, manufaktur, dan distribusi membawa keuntungan yang jelas. Tapi dinamika itu sekarang berantakan dengan cepat, diarahkan oleh raksasa teknologi China. Dalam sektor produk cepat seperti AI, efisiensi profitabilitas dan kecepatan integrasi menjadi pendorong utama margin laba dan daya saing. Asosiasi dapat menawarkan nilai dan properti. Kemungkinan perusahaan yang terus berinvestasi dalam mendaki kekaisaran yang terintegrasi secara vertikal menemukan hasilnya semakin di bawah tekanan.
Perubahan ini datang dalam momen yang tidak menguntungkan bagi Musk. X tetap kewalahan oleh biaya bunga tahunan yang kuat, sementara pendapatan iklan telah jatuh sejak Musk perolehan dari Twitter pada akhir 2022. Sementara itu, model XAI Grok masih mencapai adopsi skala bisnis bahwa model Openai dan Anthrope GPT-4 telah diamankan melalui asosiasi perusahaan. Secara teori, pembiayaan baru dapat membantu menutup bagian dari kesenjangan itu. Namun, dalam praktiknya, sifat keunggulan kompetitif dalam AI telah terlihat di luar model Musk yang terintegrasi secara vertikal.
Ketidakcocokan strategis ini akan membuat lebih sulit untuk mencapai penilaian tinggi di mana perusahaan IA telah terbiasa. Sebelum akuisisi Musk, Twitter menghasilkan sekitar $ 5 miliar dalam pendapatan tahunan, dengan iklan yang mewakili hampir 90 persen. Tahun ini, penjualan iklan global X diperkirakan akan mencapai sekitar $ 2,26 miliar, menurut perusahaan riset emarketer. Menurut kelipatan sektor ini, penilaian independen terhadap X mungkin akan duduk lebih dekat ke $ 15 miliar.
Adapun Xai, yang berharap untuk bersaing dengan Openai dan Anthrope, profil keuangannya masih muncul. Dia dikatakan Investor tahun lalu yang sedang dalam perjalanan melebihi $ 100 juta dalam pendapatan tahunan. Pada skala itu, bahkan poin referensi yang murah hati menunjukkan penilaian lebih dari $ 2 miliar, terutama karena kurangnya daya tarik bisnis yang terbukti. Secara keseluruhan, penilaian yang lebih dekat ke $ 20 miliar akan tampak lebih realistis, jauh di bawah Musk sebesar $ 113 miliar yang ditugaskan untuk XAI dan X selama fusi baru -baru ini.
Sementara itu, di Cina, kelipatan penilaian bahkan lebih rendah. Di luar Musk, strategi Tencent menunjukkan peristiwa reproduksi mendasar untuk seluruh sektor AI. Era premi curam untuk kebaruan teknologi sedang selesai. Aplikasi Super Musk Sream sekarang menghadapi dunia di mana AI berlimpah dan murah. Pada fase AI berikutnya, ukuran keberhasilan yang sebenarnya tidak akan menjadi berapa banyak modal yang dapat ditingkatkan oleh perusahaan. Ini akan menjadi betapa sedikit yang Anda butuhkan untuk menang.
