Buka kunci ringkasan editor secara gratis
Roula Khalaf, editor FT, memilih cerita favoritnya di buletin mingguan ini.
Kapitalis berisiko memiliki konsep yang disebut “hukum kekuasaan”, gagasan bahwa sebagian besar pengembalian dalam portofolio hanya berasal dari beberapa investasi. Coreweave, operator pusat data AS yang telah meminta penawaran umum perdana, menawarkan variasi baru tentang masalah ini.
Coreweave menyediakan kapasitas komputer untuk perusahaan yang ingin melatih dan menggunakan kecerdasan buatan. Singkatnya, saya menyewa nvidia microchips, dan banyak dari mereka. Lebih dari 250.000 prosesor Coreweave di 32 pusat data lebih dari dua kali lipat dari superkomputer Elon Musk, Colossus, Colossus, telah pada akhir 2024. Permintaannya cepat: pada akhir tahun lalu, pendapatan tumbuh menjadi 170 persen tahunan.
Ketika dipublikasikan, Coreweave akan mencerminkan hukum kekuatan klasik di mana investor aslinya akan melakukannya dengan sangat baik. Asumsikan bahwa EBITDA Anda menggandakan lebih dari $ 3 miliar tahun ini. Pop itu dengan kelipatan yang sama dari 15 kali yang menikmati platform tujuan AI ‘Hyperscalers’ dan Amazon, menghilangkan sekitar $ 6,5 miliar hutang bersih, dan aset perusahaan, tidak termasuk uang yang dikumpulkan baru, bisa bernilai sekitar $ 40 miliar.
Penangkapannya adalah bahwa gagasan tentang kelebihan beban yang hebat, kerabat dalam portofolio VC, dimanifestasikan dalam coreweave dengan cara yang kurang berguna juga. Ada kekuatan segelintir pemasok. Tiga di antaranya, terutama Nvidia, mungkin, memasok tiga perempat produk material dan Coreweave pada tahun 2024. Basis pelanggannya bahkan lebih bias: hanya Microsoft yang mewakili 62 persen dari pendapatan pada tahun 2024.
Hubungan terdekat dengan Nvidia dan Microsoft, tentu saja, adalah saus rahasia. Tetapi ketergantungan besar adalah risiko penilaian. Microsoft memperoleh ruang di pusat data tidak hanya untuk dirinya sendiri tetapi juga untuk pemilik chatgpt Openai. Tapi perusahaan Sam Altman juga Membangun pusat data raksasa mereka sendiri. Sementara Coreweave melihat pasar hampir $ 400 miliar pada tahun 2028, perhitungan akhirnya siapa yang membutuhkan apa yang masih dipertaruhkan.
Ini bukan masalah untuk saat ini: Coreweave mengakui bahwa ia memiliki sekitar $ 8 miliar pendapatan yang berakhir dalam dua tahun ke depan, dibandingkan dengan kurang dari $ 2 miliar pada tahun 2024. Tetapi kecuali jika Anda dengan cepat melakukan diversifikasi, investor baru perusahaan akan menghabiskan banyak waktu memperhatikan tanda -tanda bahwa hubungan tetap utuh.
Berasal dari Silicon Valley, pangkalan pemegang saham Coreweave juga tidak setara. Para ahli, termasuk co -founder dan direktur eksekutif, Michael Intora, mengendalikan perusahaan dengan lebih dari 80 persen suara. Sementara beberapa memotong partisipasi mereka dalam penawaran penawaran baru -baru ini, mereka akan mempertahankan tindakan dengan 10 kali kekuatan suara pemegang saham lainnya. Investor baru akan memiliki sedikit yang mengatakan tentang apa pun yang penting.
Jangan berharap ini masuk ke jalan raungan OPI. Coreweave akan menjadi satu -satunya perusahaan besar di Pure Game Data Center di pasar AS. Untuk investor ritel yang telah memperkaya diri mereka sendiri di saham NVIDIA, itu akan menjadi gigitan kedua di Cherry of AI. Investor hanya perlu mengingat hukum kekuatan nyata: di perusahaan yang didominasi oleh beberapa klien besar, pemasok dan pemegang saham, semua orang dapat mengakhiri dengan ide momen terakhir.
