Karachi:
Gerakan baru -baru ini Pakistan untuk memastikan paket pinjaman $ 3,3 miliar bank Cina sekali lagi menempatkan ketergantungan ekonomi mereka pada Beijing dalam pendekatan akut. Perjanjian tersebut, yang mencakup pinjaman serikat $ 2 miliar dan perjanjian pembiayaan kembali $ 1,3 miliar, dimaksudkan untuk memberikan bantuan jangka pendek yang sangat diperlukan untuk cadangan valuta asing rendah Pakistan.
Pada Juni 2025, setelah pencairan dana ini, cadangan meningkat menjadi hampir $ 15 miliar, menawarkan bantal sementara yang setara dengan sekitar dua bulan impor. Namun, di bawah permukaan penundaan fiskal ini adalah jaringan yang kompleks dari kerentanan keuangan dan risiko strategis yang dapat merusak kedaulatan ekonomi jangka panjang Pakistan.
Cina telah menjadi pemberi pinjaman bilateral terbesar di Pakistan, dengan pinjaman yang tertunda melebihi $ 29 miliar. Sebagian besar pinjaman ini terkait dengan pengembangan infrastruktur di bawah koridor ekonomi China-Pakistan (CPEC), komponen sentral dari inisiatif sabuk dan jalan China (BRI).
Sementara proyek CPEC telah membawa peningkatan kritis dalam pembangkit energi, konektivitas transportasi dan logistik, juga membuat Pakistan dengan beban utang yang tumbuh. Banyak dari pinjaman ini bukan konsesi, yang berarti mereka memiliki suku bunga yang lebih tinggi. Selain itu, beberapa proyek energi yang didukung oleh Cina termasuk klausa pembayaran kapasitas yang memaksa Pakistan melakukan pembayaran tetap terlepas dari konsumsi energi, yang mengarah ke miliaran keluar tahunan. Struktur kontrak ini memberikan tekanan berkelanjutan dalam keuangan publik Pakistan yang sudah berlebihan.
Perjanjian pinjaman saat ini menggarisbawahi pola yang telah dikembangkan dalam beberapa tahun terakhir: alih -alih menarik kewajibannya, Pakistan semakin didasarkan pada pembiayaan kembali utang Cina. Sementara pendekatan ini mengurangi krisis likuiditas langsung, baru -baru ini untuk meningkatkan keberlanjutan jangka panjang.
Refinancing menunda yang tak terhindarkan, menciptakan pintu pembayaran yang berputar yang memperluas tindakan utang tanpa mengatasi kelemahan struktural yang mendasarinya.
Ketika akses Pakistan ke kredit Barat berkurang karena implementasi reformasi yang buruk dan persepsi risiko global, pinjaman Cina tampak lebih dan lebih menarik karena mereka dengan cepat dicairkan dan tanpa kondisi yang ketat. Namun, kenyamanan ini meningkatkan leverage China atas Pakistan, tidak hanya secara ekonomi tetapi secara diplomatis.
Hubungan keuangan yang berkembang membentuk perhitungan kebijakan luar negeri Pakistan, khususnya dalam hal -hal yang terkait dengan India, Amerika Serikat dan keberpihakan regional yang lebih luas.
Upaya untuk mendiversifikasi pembiayaan eksternal telah menghasilkan beberapa dukungan. Bank Dunia baru -baru ini menyetujui paket dukungan sepuluh tahun dan $ 20 miliar yang ditujukan untuk reformasi struktural dan pembiayaan pembangunan. Selain itu, Pakistan tetap di bawah pemasangan IMF Extended Funds, yang menawarkan bagian pembiayaan berkala yang tunduk pada kondisi seperti reformasi pajak, subsidi energi dan manajemen fiskal terbaik.
Namun, pemerintah berturut -turut telah berjuang untuk memenuhi titik referensi reformasi ini, melemahkan kredibilitas dan mengarah pada gangguan berulang dalam pencairan. Sebaliknya, pembiayaan Cina secara politis kurang sensitif, sering ditujukan untuk proyek infrastruktur yang terlihat dan tanpa pengawasan kelembagaan, yang membuatnya lebih menarik bagi para pemimpin politik di bawah tekanan politik jangka pendek.
Tanpa reformasi internal, pembiayaan eksternal, terlepas dari seberapa murah hati atau langsung, tidak dapat menciptakan stabilitas yang berkelanjutan. Tantangannya bukan hanya untuk memastikan dana asing, tetapi menggunakan dana ini untuk mengembangkan kapasitas kelembagaan, mendiversifikasi ekonomi dan mengurangi ketergantungan. Pinjaman berkelanjutan tanpa komitmen paralel untuk hanya menunda krisis dan melampirkan Pakistan dalam siklus utang dan kerentanan.
Selain itu, sifat bilateral pinjaman Cina dapat merusak posisi Pakistan di pasar kredit global. Pemberi pinjaman multilateral dan investor swasta memantau profil utang berdaulat, dan kelebihan kreditor yang berlebihan dapat mempengaruhi peringkat risiko Pakistan, biaya hutang dan fleksibilitas diplomatik. Pertanyaan tentang kapasitas penggantian, terutama mengingat persyaratan layanan utang yang tinggi, dapat mengikis kepercayaan investor dan mengurangi peluang pembiayaan di masa depan.
Paket terakhir $ 3,3 miliar menawarkan bantuan jangka pendek, tetapi baru -baru ini untuk mengubah fondasi. Pada dasarnya, ini adalah solusi sementara yang menutupi masalah yang berkembang. Setiap pinjaman yang ditandatangani tanpa komitmen reformasi meningkatkan paparan Pakistan terhadap krisis di masa depan.
Untuk melampaui siklus berbahaya ini, Pakistan harus mengendalikan karier ekonominya. Ini berarti menerapkan reformasi dasar yang luas untuk memperluas basis pajak, merestrukturisasi perusahaan publik, meningkatkan efisiensi sektor energi dan meningkatkan transparansi dalam perekrutan utang. Hanya dengan demikian pembiayaan eksternal dapat berfungsi sebagai alat untuk pertumbuhan alih -alih sumber ketergantungan.
Pemberi pinjaman multilateral dapat memaksakan kondisi yang sulit, tetapi bimbingan jangka panjang dan mekanisme pengawasan mereka menawarkan ketahanan yang tidak dapat diberikan oleh pinjaman bilateral saja.
Dalam jangka pendek, pinjaman Cina menyediakan ruang pernapasan dan dapat membantu menghindari krisis saldo pembayaran segera. Namun dalam jangka panjang, pertanyaan sebenarnya adalah apakah ketergantungan pada satu kreditor ini membahayakan kemampuan Pakistan untuk membuat keputusan ekonomi yang independen.
Agar Pakistan memastikan masa depan yang berkelanjutan, ia harus mengubah perjuangan melawan api menjadi reformasi, dari bantuan jangka pendek hingga ketahanan jangka panjang. Waktu untuk bertindak adalah sekarang.
Penulis adalah anggota PEC dan memiliki gelar master dalam bidang teknik
