Charles Hudson baru saja menutup dana kelimanya beberapa bulan lalu, $ 66 juta untuk Perusahaan Prekursor – Ketika salah satu mitra terbatasnya memintanya untuk melakukan latihan. Apa yang akan terjadi, LP bertanya -tanya, jika Hudson telah menjual semua perusahaan portofolionya di Seri A? Bagaimana dengan Serie B? Atau seri C?
Pertanyaannya bukan akademis. Setelah dua dekade dalam modal risiko, Hudson telah mengamati perubahan matematika investasi benih, mungkin secara permanen. LP yang sebelumnya telah menjadi pasien dengan periode retensi tujuh hingga delapan tahun mengajukan pertanyaan tentang likuiditas menengah.
“Tujuh atau delapan tahun terasa seperti waktu yang benar -benar” untuk LP saat ini, kata Hudson, meskipun “tujuh atau delapan tahun selalu berlalu.”
Alasannya: Aliran pengembalian risiko yang konstan dalam beberapa tahun terakhir, pengembalian yang menyebabkan periode retensi dapat diterima, sebagian besar telah kelelahan. Bersama dengan ketersediaan opsi investasi lainnya yang lebih cair, banyak sponsor VC awal memerlukan pendekatan baru.
Analisis yang diminta oleh LP -nya mengungkapkan kebenaran yang canggung, kata Hudson. Menjual segala sesuatu di panggung A panggung tidak berfungsi; Efek yang terdiri dari tetap di perusahaan terbaik melebihi manfaat apa pun dengan mengurangi kerugian awal. Tapi Seri B berbeda.
“Anda bisa memiliki latar belakang 3x utara jika Anda menjual semuanya di B,” temukan Hudson. “Dan aku berkata, ‘Yah, itu cukup bagus.'”
Beyond good enough, that realization is restructuring how Hudson thinks about the management of the portfolio in 2025. Although he is now a veteran investor, Hudson has spent 22 years in VC among precursors, an execution of eight years in Uncork Capital, and another four years in In-Q-sel before in his career, he says that investors in very young companies are being induced to think of managers of equity of equity of equity of equity of equity Optimizing cash Pengembalian, yang mengoptimalkan pengembalian uang tunai, yang pada awalnya, yang ada di awal, yang pada awalnya, yang pada awalnya, yang pada awalnya, yang ada di rumah, yang merupakan pemilik administrator ekuitas swasta, yang mengoptimalkan pengembalian uang tunai, yang mengoptimalkan pengembalian uang tunai, apa yang ada di rumah. balap.
Ini bukan perubahan mental yang mudah dilakukan. “Perusahaan di mana ada minat sekunder terbesar juga merupakan serangkaian perusahaan di mana saya memiliki harapan terbesar untuk masa depan,” kata Hudson.
Bukan hanya Hudson; Pemikirannya tentang penjualan sekunder mencerminkan tekanan yang lebih luas yang merombak ekosistem risiko. Hans Swildens adalah pendiri Perusahaan IndustriDana dana dan tanda tangan investasi langsung langsung yang berbasis di San Francisco dengan partisipasi dalam 700 perusahaan berisiko, dan dia Dia memberi tahu TechCrunch pada bulan April Dana risiko ini “mulai mendapatkan lebih banyak penyelamatan tentang apa yang perlu mereka lakukan untuk menghasilkan likuiditas.”
Faktanya, Swildens melihat bahwa dana risiko mempekerjakan personel penuh waktu khusus untuk menemukan opsi likuiditas alternatif, dan beberapa manajer benih mendedikasikan berbulan -bulan untuk “memproduksi likuiditas dari dana mereka.”
Meskipun reorganisasi prioritas ini jauh melampaui satu punggung tunggal Polisi Bayi Formula (pendiri solo dalam industri yang diatur tanpa pengalaman sebelumnya) dan Doktor Gurson de Rad ai (yang startup sebelumnya gagal). Sementara perusahaan dengan dana mega seperti Sequoia dan Catalyst General mampu mengharapkan hasil $ 25 miliar, dana yang lebih kecil harus lebih taktis tentang kapan dan bagaimana mereka memanen hasil.
Mungkin tidak ada tempat perubahan lebih terlihat daripada dalam hubungan Hudson dengan mitra terbatas. Endowments universitas, yang pernah menjadi LPS yang paling didambakan di perusahaan, sekarang berurusan dengan tantangan yang tidak terduga dari administrasi Trump.
Harvard, tentu saja, adalah Poster anak di siniDengan investigasi federal tentang Anda Praktik penerimaanAncaman untuk menyelidiki dana yang terkait dengan masalah kepatuhan dan pengawasan berkelanjutan atas endowmen mereka yang substansial di tengah panggilan ke universitas untuk meningkatkan persyaratan pengeluaran tahunan atau pajak untuk dihadapi.
Hudson mengatakan bahwa, menurut percakapan mereka dengan LPS dalam organisasi -organisasi ini, mereka tidak pernah lebih percaya pada kekuatan perusahaan, namun, mereka tidak pernah merasa lebih ragu untuk membuat komitmen ilegid dari 10 hingga 15 tahun.
Hasilnya adalah basis LP yang lebih kompleks dengan kebutuhan kompetitif. Beberapa menginginkan “jumlah uang terbesar sesegera mungkin, bahkan jika itu adalah hasil suboptimal jangka panjang,” kata Hudson. Yang lain lebih suka Hudson “menjaga segalanya untuk jatuh tempo, karena itulah yang akan memaksimalkan [their] Kembali “.
Navigasi tuntutan ini membutuhkan jenis kecanggihan manajemen portofolio yang tidak dibutuhkan investor benih secara tradisional, apa yang dilihat Hudson dengan beberapa ambivalensi. Petualangan, katanya, mulai terasa jauh lebih sedikit sebagai seni dan sesuatu yang “terasa lebih seperti beberapa jenis subset lainnya di bidang keuangan.”
Hudson tidak memiliki harapan, tambahnya, tetapi dia memiliki mata yang jelas tentang apa yang dia ubah di tanah, serta peluang yang menciptakan perubahan itu.
Ketika dana menjadi lebih besar dan menampilkan lebih banyak modal, lebih banyak algoritmik menjadi, mencari “perusahaan dalam kategori ini, dengan pendiri sekolah ini dengan latar belakang akademik ini yang bekerja di perusahaan -perusahaan ini,” katanya.
Pendekatan ini bekerja untuk mengerahkan sejumlah besar modal secara efisien, tetapi kehilangan perusahaan “aneh dan indah” yang telah mendefinisikan hasil terbaik dari Hudson dan telah mempertahankan prekursor dalam permainan.
“Jika Anda akan mempekerjakan orang tepat di sebelah alat deteksi kurikulum,” katanya, “Anda akan merindukan orang -orang yang mungkin memiliki pengalaman yang sangat relevan yang tidak ditangkap oleh algoritma.”
Anda dapat mendengarkan milik kami wawancara penuh Dengan Hudson melalui podcast unduhan StrictlyVC dari TechCrunch. Episode baru berangkat setiap hari Selasa.
Koreksi: Kisah ini awalnya terdaftar oleh Heart sebagai perusahaan portofolio prekursor; Produsen formula bayi organik yang telah didukung adalah Bobbie.
